財經零距離 – 6/12/2020
【市場更新】
1. 聯準會主席Jerome Powell在星期三的談話中重申將動用一切工具幫助經濟從疫情中恢復，股市初期受到鼓舞，但在聯準會坦言無法預期經濟長期如何發展後下挫。
– 市場期待聯準會能提供更多證據以支持經濟將是V型反彈，以合理化目前的漲幅。
– 事實上，聯準會過去預測經濟準確率本來就不高，而疫情讓經濟預測更為困難。投資人如果對自己的預測很有信心，應該回頭檢視自己的假設是否合理。
2. 標普500星期四重挫近6%，媒體大多歸咎於市場擔心第二波疫情爆發。但其實第二波疫情的隱憂一直存在，只是市場之前過度樂觀視而不見。以下是一些市場超買的信號：
– CBOE put/call ratio (期權賣權/期權買權比率，低代表市場看好未來發展，認為不需要下檔保護)在週一創下數年來新低。
– 全球股票預期本益比估值創2002年以來新高。
(Source: The Daily Shot)
– 新聞報導部分知名投資人並未把握這次的反彈，相反地，新聞大幅報導一般投資人在市場投機頗有斬獲：
- 某交易員宣稱日間交易是他玩過最簡單的遊戲，認為Warren Buffett已經過氣。
- Stanley Druckenmiller在CNBC上”認錯”承認自已過度保守，資產組合只上漲3%相對於市場上漲40%。
- 在Hertz宣布申請破產保護後，知名投資人Carl Icahn以每股72分停損Hertz股票，之後許多股市新手瘋狂買進Hertz，週一收在$5.53，自Carl Icahn停損後上漲481%。Hertz甚至打算發行$10億美金的新股以”掌握這個獨特的機會”(Hertz律師在破產法庭上陳述)。
3. 星期五開高走低，最後仍以上漲作收，普遍認為是投資人在昨天大跌後企圖逢低買進導致。
4. 美國NBER於星期二宣布今年二月美國步入經濟衰退。
– 經濟衰退發生於二月，早於美國因為疫情限制經濟活動，顯示疫情可能只是壓垮駱駝的最後一根稻草。
– 我們提到過去NBER宣布經濟衰退通常離股市谷底不遠，雖然不想說「這次不一樣」(this time is different)，但我們的確不認為現在是進場的好時機。
- 過去NBER宣布經濟衰退時通常已經接近經濟活動谷底，股市本身是領先指標在經濟活動見底後緊接反彈。
- 但在現在的情況下，除非大規模的疫苗或治療方法能馬上問市、Covid-19神奇的消失或是人們找到可以跟Covid-19和平共存而無需影響經濟的方法，沒有人能確定經濟何時能見底。
- 而市場如前所述，早已開始反彈。
- 沒有人能斷言市場不可能再漲，但如同我們之前所說的，在疫苗問世前股市跟賭場沒太大差別，而以現在的市場估值來看，下檔風險大於上檔報酬。
5. 首次申請失業救濟人數連續數週下跌至1.55百萬人。
– 持續申請失業救濟人數雖然減少，但依然維持在2千萬人以上。
– 另一個要注意的是，雖然一般民眾樂觀預期未來工作會增加，但中小企業主預期增加僱用人數比例並未明顯回升，顯示就業市場供需間有極大的預期落差。
(Source: The Daily shot)
【疫情更新】
1. 正面消息：
– 之前疫情最嚴重的紐約市死亡及確診人數都開始下降。
– 英國將進一步解除外出限制。
– 新加坡預計將於六月底前全面開放經濟。
2. 負面消息：
– 美國數州新增確診人數大幅增加：
- 德州Covid-19確診人數及病患住院人數創新高。
- 亞利桑那州病床使用率接近80%
- 佛羅里達州創下自疫情爆發以來，單週確診人數增加最多的記錄。
- 加州Covid-19病患住院人數創新高。
– 休士頓面對惡化的疫情正考慮重新發布居家令。
– 歐洲疾病預防控制中心警告如果民眾不再遵循應有的防護措施，歐洲有可能將回復全面封鎖。
3. 美國財政部長Steven Mnuchin認為即使疫情升溫，美國也不可能回復之前全面封鎖的狀態。
– Mnuchin坦言之前因為各州無足夠檢驗及應變能力，封鎖有其必要。
– 遵循他的邏輯，我們認為重點在於過去幾個月是否已讓各州累積足夠的檢驗及應變能量以處理可能的第二波疫情。
4. WHO對無症狀病患是否會傳染他人說法反覆，顯示即使專家目前也無法完全了解Covid-19。
【救市措施】
1. 疫情相關的失業福利將自下月失效，民主共和兩黨尚未就是否延長該失業福利取得共識。如果沒有新的振興經濟方案，美國民眾所得將自7月開始減少。
(Source: The Daily Shot)。
2. 但美國財政部長Steven Mnuchin面對參議院時表示支持新一波的振興經濟方案以幫助受到影響的中小企業。
3. 美宮經濟顧問也預期在八月國會休會前會通過另一波紓困方案。
4. 聯準會部分成員考慮設置政府公債利率上限，一旦市場利率高於上限，聯準會即會進場買進公債。該計畫自1951年後從未再次施行。
【市場更新】
1. 聯準會主席Jerome Powell在星期三的談話中重申將動用一切工具幫助經濟從疫情中恢復，股市初期受到鼓舞，但在聯準會坦言無法預期經濟長期如何發展後下挫。
– 市場期待聯準會能提供更多證據以支持經濟將是V型反彈，以合理化目前的漲幅。
– 事實上，聯準會過去預測經濟準確率本來就不高，而疫情讓經濟預測更為困難。投資人如果對自己的預測很有信心，應該回頭檢視自己的假設是否合理。
2. 標普500星期四重挫近6%，媒體大多歸咎於市場擔心第二波疫情爆發。但其實第二波疫情的隱憂一直存在，只是市場之前過度樂觀視而不見。以下是一些市場超買的信號：
– CBOE put/call ratio (期權賣權/期權買權比率，低代表市場看好未來發展，認為不需要下檔保護)在週一創下數年來新低。
– 全球股票預期本益比估值創2002年以來新高。
(Source: The Daily Shot)
– 新聞報導部分知名投資人並未把握這次的反彈，相反地，新聞大幅報導一般投資人在市場投機頗有斬獲：
- 某交易員宣稱日間交易是他玩過最簡單的遊戲，認為Warren Buffett已經過氣。
- Stanley Druckenmiller在CNBC上”認錯”承認自已過度保守，資產組合只上漲3%相對於市場上漲40%。
- 在Hertz宣布申請破產保護後，知名投資人Carl Icahn以每股72分停損Hertz股票，之後許多股市新手瘋狂買進Hertz，週一收在$5.53，自Carl Icahn停損後上漲481%。Hertz甚至打算發行$10億美金的新股以”掌握這個獨特的機會”(Hertz律師在破產法庭上陳述)。
3. 星期五開高走低，最後仍以上漲作收，普遍認為是投資人在昨天大跌後企圖逢低買進導致。
4. 美國NBER於星期二宣布今年二月美國步入經濟衰退。
– 經濟衰退發生於二月，早於美國因為疫情限制經濟活動，顯示疫情可能只是壓垮駱駝的最後一根稻草。
– 我們提到過去NBER宣布經濟衰退通常離股市谷底不遠，雖然不想說「這次不一樣」(this time is different)，但我們的確不認為現在是進場的好時機。
- 過去NBER宣布經濟衰退時通常已經接近經濟活動谷底，股市本身是領先指標在經濟活動見底後緊接反彈。
- 但在現在的情況下，除非大規模的疫苗或治療方法能馬上問市、Covid-19神奇的消失或是人們找到可以跟Covid-19和平共存而無需影響經濟的方法，沒有人能確定經濟何時能見底。
- 而市場如前所述，早已開始反彈。
- 沒有人能斷言市場不可能再漲，但如同我們之前所說的，在疫苗問世前股市跟賭場沒太大差別，而以現在的市場估值來看，下檔風險大於上檔報酬。
5. 首次申請失業救濟人數連續數週下跌至1.55百萬人。
– 持續申請失業救濟人數雖然減少，但依然維持在2千萬人以上。
– 另一個要注意的是，雖然一般民眾樂觀預期未來工作會增加，但中小企業主預期增加僱用人數比例並未明顯回升，顯示就業市場供需間有極大的預期落差。
(Source: The Daily shot)
【疫情更新】
1. 正面消息：
– 之前疫情最嚴重的紐約市死亡及確診人數都開始下降。
– 英國將進一步解除外出限制。
– 新加坡預計將於六月底前全面開放經濟。
2. 負面消息：
– 美國數州新增確診人數大幅增加：
- 德州Covid-19確診人數及病患住院人數創新高。
- 亞利桑那州病床使用率接近80%
- 佛羅里達州創下自疫情爆發以來，單週確診人數增加最多的記錄。
- 加州Covid-19病患住院人數創新高。
– 休士頓面對惡化的疫情正考慮重新發布居家令。
– 歐洲疾病預防控制中心警告如果民眾不再遵循應有的防護措施，歐洲有可能將回復全面封鎖。
3. 美國財政部長Steven Mnuchin認為即使疫情升溫，美國也不可能回復之前全面封鎖的狀態。
– Mnuchin坦言之前因為各州無足夠檢驗及應變能力，封鎖有其必要。
– 遵循他的邏輯，我們認為重點在於過去幾個月是否已讓各州累積足夠的檢驗及應變能量以處理可能的第二波疫情。
4. WHO對無症狀病患是否會傳染他人說法反覆，顯示即使專家目前也無法完全了解Covid-19。
【救市措施】
1. 疫情相關的失業福利將自下月失效，民主共和兩黨尚未就是否延長該失業福利取得共識。如果沒有新的振興經濟方案，美國民眾所得將自7月開始減少。
(Source: The Daily Shot)。
2. 但美國財政部長Steven Mnuchin面對參議院時表示支持新一波的振興經濟方案以幫助受到影響的中小企業。
3. 美宮經濟顧問也預期在八月國會休會前會通過另一波紓困方案。
4. 聯準會部分成員考慮設置政府公債利率上限，一旦市場利率高於上限，聯準會即會進場買進公債。該計畫自1951年後從未再次施行。
