財經零距離 – 6/19/2020
【市場更新】
1. 本週新聞媒體將所有股市下跌歸因於第二波疫情，在星期五Apple宣布暫時關閉11間門市時特別明顯(原本開盤時市場因為中國買進更多美國農產品的消息而開高)，我們在此討論該如何看待疫情對市場的影響。
市場對於短期內Covid-19可能發展的假設:
– Covid-19突然消失:可能性不高，而且突然消失代表人們沒有找到可掌控在己的解決方案，未必是好事。
– 理解各國政府目前願意適度開放經濟而付出感染人數增加的代價，前提是醫療體系能處理新增的感染人數。
根據市場相信的假設不同，當新事實被報導時市場會有不同反應:
– 如果市場相信Covid-19會神奇迅速的消失(我認為這是市場目前的預期)，那任何疫情的風吹草動都可能會讓投資人恐慌、退出市場。
– 如果市場中性看待開放經濟同時感染人數增加的現況，當發現醫療體系能量無法處理新增病患時，才會對市場產生衝擊。
– 簡單來說，市場期望越低，與實際情況的落差越小，疫情對市場的影響越小。現在市場在討論第二波疫情，是因為市場長久忽視第二波疫情的可能性而有過度樂觀的期望。
– 以長期投資角度而言，我們還是強調要堅守自己的長期投資計畫，如果投資人也認為現在市場的預期過度樂觀，可以參詢專業經理人作些避險或是防禦性的資產配置。
– 至於對自己短期殺進殺出很有自信的投資人，除了提醒大家要量力而為外，另一個是要注意停利停損點是否合理。
- 許多人投資(嚴格說來是交易)時都將停利停損範圍設的太小，認為這樣可以限制虧損金額。
- 但在市場波動較大時經常出現跳空，如果願意認賠接受比原始預期更大的損失還好，很多人不願意依計畫認賠殺出，反而造成更大的損失。
- 短期交易對達到長期投資目標沒有太大幫助，建議大家把它想成去賭場消費 – 輸了是應該的，賺了是上天借給你的，很有可能總有一天要還。
2. 市場水漲船高跟小型投資人的樂觀態度直接相關，倒閉風險較高的企業(Garbage Portfolio)在這兩個月上漲超過200%。
(Source: Man Institute; Bloomberg)
- 小型投資人的樂觀態度也表現在選擇權市場 – 小型投資人的選擇權買權開倉量創歷史新高
(Source: The Daily Shot)。
3. 而貨幣市場基金管理金額創下新高，顯示許多-特別是機構投資人目前仍在觀望。
– 以樂觀的角度來看，投資人持有大量現金代表股市仍有上升的空間。
– 相反地，如果這些現金是在等待如疫苗開發、股市再度大跌等關鍵事件發生才要投入，未來市場的上漲速度將會趨緩。
(Source: The Daily Shot)
4. 本週二公布的美國零售數據超出市場預期帶動股市上漲，包括信用卡消費等即時的數據也顯示民間消費確有起色。
– 但長期仍需觀察是短期紓困政策的幫助還是需求實際回升。(參見下文中國的零售數據)。
– 另外，第二波疫情是否發生永遠是一個不確定因素。
5. 中國本週公布的工業生產及零售數據不如預期，而零售數據回升速度慢於工業生產，經濟學家解讀經濟數據的改善大多來自紓困政策而非實際的市場需求回升。
(Source: Bloomberg)
- 其他經濟數據也顯示中國的復甦逐漸失去動能
(Source: The Daily Shot)。 - 在過去一段時間美國經濟逐漸開放，導致許多經濟數據看來進展快速，也帶動股市上漲。但如果美國國內需求步上中國後塵開始趨緩，將無法達到市場預期的V型經濟反彈。舉例來說，OpenTable的訂位數字開始下滑。
(Source: The Daily Shot)
而週四公布的首次申請失業救濟人數5百萬，雖然較之前減少，但顯示疫情的影響依然深遠。
6. 美國取消原訂於OECD與部分歐洲國家討論如何就跨國網路企業課稅的計畫。法國表示將立即按計畫向美國網路公司課稅，對科技業可能產生影響。貿易戰也對目前因疫情受創的全球經濟沒有幫助。
7. 英國不打算延長脫歐過渡期，決定照原定計畫在今年年底前完成脫歐。在疫情影響下，可能對歐洲甚至全球經濟造成影響。
【疫情更新】
1. 美國每日確診人數在經濟開放後逐日上升，除紐約及紐澤西州外的其他各州新增確診人數速度並未明顯趨緩。
(Source: The Daily Shot)。
2. 紐約州逐步擴大恢復經濟活動的規模，之前紐約是美國疫情最嚴重的地區，顯示至少在紐約疫情控制有長足的進步。但包括奧勒岡及猶他的數州因確診人數增加暫緩重新開放經濟的腳步。
3. 中國北京因擔心第二波疫情爆發決定封城。
4. 德國單日新增確診人數創解封以來新高。
【救市措施】
1. 美國正在考慮總額一兆美元的基礎建設法案以振興經濟。
2. 白宮首席經濟顧問Larry Kudlow稱現行每週$600的額外失業福利七月到期後將不再展延，他建議應發給回去上班的勞工額外獎金。
3. 週一時聯準會宣布將直接買入個別的公司債券以穩定資本市場。
– 我們正面看待聯準會穩定市場的短期政策。
– 但目前美國約有20%的公司自身無法產生足夠的現金流量以償還債務。經濟學家稱之為”僵屍企業”，質疑無差別的穩定市場是否會扭曲市場機制，長期可能會有不利的影響。
【市場更新】
1. 本週新聞媒體將所有股市下跌歸因於第二波疫情，在星期五Apple宣布暫時關閉11間門市時特別明顯(原本開盤時市場因為中國買進更多美國農產品的消息而開高)，我們在此討論該如何看待疫情對市場的影響。
市場對於短期內Covid-19可能發展的假設:
- Covid-19突然消失:可能性不高，而且突然消失代表人們沒有找到可掌控在己的解決方案，未必是好事。
- 理解各國政府目前願意適度開放經濟而付出感染人數增加的代價，前提是醫療體系能處理新增的感染人數。
根據市場相信的假設不同，當新事實被報導時市場會有不同反應:
- 如果市場相信Covid-19會神奇迅速的消失(我認為這是市場目前的預期)，那任何疫情的風吹草動都可能會讓投資人恐慌、退出市場。
- 如果市場中性看待開放經濟同時感染人數增加的現況，當發現醫療體系能量無法處理新增病患時，才會對市場產生衝擊。
- 簡單來說，市場期望越低，與實際情況的落差越小，疫情對市場的影響越小。現在市場在討論第二波疫情，是因為市場長久忽視第二波疫情的可能性而有過度樂觀的期望。
- 以長期投資角度而言，我們還是強調要堅守自己的長期投資計畫，如果投資人也認為現在市場的預期過度樂觀，可以參詢專業經理人作些避險或是防禦性的資產配置。
- 至於對自己短期殺進殺出很有自信的投資人，除了提醒大家要量力而為外，另一個是要注意停利停損點是否合理。
– 許多人投資(嚴格說來是交易)時都將停利停損範圍設的太小，認為這樣可以限制虧損金額。
– 但在市場波動較大時經常出現跳空，如果願意認賠接受比原始預期更大的損失還好，很多人不願意依計畫認賠殺出，反而造成更大的損失。
– 短期交易對達到長期投資目標沒有太大幫助，建議大家把它想成去賭場消費 – 輸了是應該的，賺了是上天借給你的，很有可能總有一天要還。
2. 市場水漲船高跟小型投資人的樂觀態度直接相關，倒閉風險較高的企業(Garbage Portfolio)在這兩個月上漲超過200%。
(Source: Man Institute; Bloomberg)
- 小型投資人的樂觀態度也表現在選擇權市場 – 小型投資人的選擇權買權開倉量創歷史新高
(Source: The Daily Shot)。
3. 而貨幣市場基金管理金額創下新高，顯示許多-特別是機構投資人目前仍在觀望。
- 以樂觀的角度來看，投資人持有大量現金代表股市仍有上升的空間。
- 相反地，如果這些現金是在等待如疫苗開發、股市再度大跌等關鍵事件發生才要投入，未來市場的上漲速度將會趨緩。
(Source: The Daily Shot)
4. 本週二公布的美國零售數據超出市場預期帶動股市上漲，包括信用卡消費等即時的數據也顯示民間消費確有起色。
- 但長期仍需觀察是短期紓困政策的幫助還是需求實際回升。(參見下文中國的零售數據)。
- 另外，第二波疫情是否發生永遠是一個不確定因素。
5. 中國本週公布的工業生產及零售數據不如預期，而零售數據回升速度慢於工業生產，經濟學家解讀經濟數據的改善大多來自紓困政策而非實際的市場需求回升。
(Source: Bloomberg)
- 其他經濟數據也顯示中國的復甦逐漸失去動能
(Source: The Daily Shot)。 - 在過去一段時間美國經濟逐漸開放，導致許多經濟數據看來進展快速，也帶動股市上漲。但如果美國國內需求步上中國後塵開始趨緩，將無法達到市場預期的V型經濟反彈。舉例來說，OpenTable的訂位數字開始下滑。
(Source: The Daily Shot)。而週四公布的首次申請失業救濟人數5百萬，雖然較之前減少，但顯示疫情的影響依然深遠。
6. 美國取消原訂於OECD與部分歐洲國家討論如何就跨國網路企業課稅的計畫。法國表示將立即按計畫向美國網路公司課稅，對科技業可能產生影響。貿易戰也對目前因疫情受創的全球經濟沒有幫助。
7. 英國不打算延長脫歐過渡期，決定照原定計畫在今年年底前完成脫歐。在疫情影響下，可能對歐洲甚至全球經濟造成影響。
【疫情更新】
1. 美國每日確診人數在經濟開放後逐日上升，除紐約及紐澤西州外的其他各州新增確診人數速度並未明顯趨緩。
(Source: The Daily Shot)。
2. 紐約州逐步擴大恢復經濟活動的規模，之前紐約是美國疫情最嚴重的地區，顯示至少在紐約疫情控制有長足的進步。但包括奧勒岡及猶他的數州因確診人數增加暫緩重新開放經濟的腳步。
3. 中國北京因擔心第二波疫情爆發決定封城。
4. 德國單日新增確診人數創解封以來新高。
【救市措施】
1. 美國正在考慮總額一兆美元的基礎建設法案以振興經濟。
2. 白宮首席經濟顧問Larry Kudlow稱現行每週$600的額外失業福利七月到期後將不再展延，他建議應發給回去上班的勞工額外獎金。
3. 週一時聯準會宣布將直接買入個別的公司債券以穩定資本市場。
- 我們正面看待聯準會穩定市場的短期政策。
- 但目前美國約有20%的公司自身無法產生足夠的現金流量以償還債務。經濟學家稱之為”僵屍企業”，質疑無差別的穩定市場是否會扭曲市場機制，長期可能會有不利的影響。
