財經零距離 – 6/26/2020
【市場更新】
1. Blackstone的CEO Steve Schwarzman認為經濟受益於政府的紓困方案及疫情終將被控制的樂觀心理，將在未來數月出現V形反彈。也許事後證明他是對的，不過我們這裡提出兩點需要注意的地方:
(a) 許多人都對解禁後的經濟復甦速度感到樂觀，事實上，雖然解禁初期經濟活動快速反彈，但目前已經出現開始趨緩。
- 首次申請失業救濟人數連續12週下滑至1.48百萬人，但仍高於市場預期，下滑幅度也開始趨緩。
(Source: Refinitiv) - 星期五公布的五月個人所得在沒有政府補助的情況下較四月減少4.2% (四月個人所得在政府補助下較三月增加10.8%)。
- 另外以德州為例，工作時數及Opentable的訂位數據都自高點下跌。
(Source: Bloomberg)
(b) 上述情況還沒考慮第二波疫情可能帶來的衝擊。
- 包括政府官員及經濟學家在內，許多人都認為美國無法承受/不需要第二次的全面封鎖，但這很大一部分取決於醫療體系的承受程度。
- 在確保醫療體系有效運作的前提下，很有可能還是得採取最低限度的封鎖或是暫緩開放，依然會對經濟帶來衝擊。
- 德州州長原本僅打算暫緩重新開放的速度以避免疫情惡化，但到了星期五上午緊急宣布自當日中午起所有酒吧暫停營業、餐廳必需降低半數的營運量，德州成為解封後重新下令封鎖的第一州。
2. 星期四開盤前，聯準會及其他監管單位宣布放寬部分Volcker Rule的限制，允許銀行投資對沖基金、私募基金及創業投資。
(a) 該對金融業有利的消息在收盤後就被另一則負面消息抵消: 聯準會要求銀行第三季不得發放股利及買回庫藏股，該消息持續影響星期五金融股走勢且拖累大盤。
(b) 這兩則消息看似矛盾 – 聯準會擔心銀行把錢給股東會影響銀行的存續，但卻部分開放銀行投資之前被視為高風險低流動性的市場。
- 我們認為聯準會放寬銀行投資限制是希望銀行在必要時對市場提供流動性，緩和市場可能的跌幅，並非單純為了幫助金融業。
3. Google的廣告收入自2008首次下跌，主因身為主要廣告主的旅遊業受疫情影響導致。
(a) 依研究機構eMarketer的模型顯示，Google的廣告收入即使在2008-2009的金融危機下依然逆勢上漲8%，再次顯示疫情帶來的不確定性。
(b) 這也提醒所有的投資人，科技、網路、雲端產業最終還是擺脫不了實體世界的影響，不應有過度樂觀的假設。舉例來說，Netflix受益於居家令，但如果失業人數過多，還是會影響Netflix的營收。
4. 中美關係緊張再次浮上台面，在白宮貿易顧問Peter Navarro星期一晚間表示與中國第一階段貿易協定已經終止，川普總統在數小時內迅速回應與中國的貿易協定依然有效。
(a) 在11月選舉前，川普總統極有可能繼續主導中國相關的議題，投資人要有心理準備中美關係可能會持續緊張。
5. 研究顯示最富有的25%美國人在疫情期間減少開銷的幅度遠高於其他所得族群，對奢侈品或是其他重大消費的產業有不利影響。
(Source: The Daily Shot)
6. 數據顯示近三分之一65歲以上的投資人在二月到五月之間出清所有的股票，而總體投資人只有17.8%出清所有的股票。
(a) 年齡較高的投資人自然承受風險程度較低。
(b) 但降低風險首要是選擇自己可接受最大損失的資產組合，如果資產組合不恰當可以調整或是加上避險的配置。
- 選擇權或部分波動率(VIX)商品都是不錯的避險工具，但槓桿高、波動大，特別是大部分VIX的ETF都不適合長期投資或避險，一般投資人如果不熟悉這類商品，在投資前請務必諮詢專業經理人。
(c) 停損出場也是減少最大損失的方法，但一定要基於客觀的規則，而非恐慌性地殺出，而出場時一定要決定再進場的條件。恐慌時殺出，樂觀時買進其實風險更高。
(d) 沒有人能準確預測進場時機，維持充分分散風險的投資組合持續參與市場反而是相對安全的投資方法。
【疫情更新】
1. 美國單日新增確診人數創新高
(Source: The Daily Shot)。
- 測試雖然更加普及，但並未大幅增加，不能完全將確診人數增加歸因於更大規模的測試。
(Source: The Daily Shot) - 相形之下，確診率快速上升是警訊。
(Source: The Daily Shot)
2. Fauci警告不要認為夏季高溫能減緩病毒的擴散 – 印度、佛羅里達及德州的情況可以佐證這個結論。
3. 白宮貿易顧問Peter Navarro表示川普政府已作好防範第二波疫情的準備。
【救市措施】
1. 美國財務部長Steve Mnuchin表示國會可望在七月通過新的紓困方案。
【市場更新】
1. Blackstone的CEO Steve Schwarzman認為經濟受益於政府的紓困方案及疫情終將被控制的樂觀心理，將在未來數月出現V形反彈。也許事後證明他是對的，不過我們這裡提出兩點需要注意的地方:
(a) 許多人都對解禁後的經濟復甦速度感到樂觀，事實上，雖然解禁初期經濟活動快速反彈，但目前已經出現開始趨緩。
- 首次申請失業救濟人數連續12週下滑至1.48百萬人，但仍高於市場預期，下滑幅度也開始趨緩。
(Source: Refinitiv) - 星期五公布的五月個人所得在沒有政府補助的情況下較四月減少2% (四月個人所得在政府補助下較三月增加10.8%)。
- 另外以德州為例，工作時數及Opentable的訂位數據都自高點下跌。
(Source: Bloomberg)
(b) 上述情況還沒考慮第二波疫情可能帶來的衝擊。
- 包括政府官員及經濟學家在內，許多人都認為美國無法承受/不需要第二次的全面封鎖，但這很大一部分取決於醫療體系的承受程度。
- 在確保醫療體系有效運作的前提下，很有可能還是得採取最低限度的封鎖或是暫緩開放，依然會對經濟帶來衝擊。
- 德州州長原本僅打算暫緩重新開放的速度以避免疫情惡化，但到了星期五上午緊急宣布自當日中午起所有酒吧暫停營業、餐廳必需降低半數的營運量，德州成為解封後重新下令封鎖的第一州。
2. 星期四開盤前，聯準會及其他監管單位宣布放寬部分Volcker Rule的限制，允許銀行投資對沖基金、私募基金及創業投資。
(a) 該對金融業有利的消息在收盤後就被另一則負面消息抵消: 聯準會要求銀行第三季不得發放股利及買回庫藏股，該消息持續影響星期五金融股走勢且拖累大盤。
(b) 這兩則消息看似矛盾 – 聯準會擔心銀行把錢給股東會影響銀行的存續，但卻部分開放銀行投資之前被視為高風險低流動性的市場。
- 我們認為聯準會放寬銀行投資限制是希望銀行在必要時對市場提供流動性，緩和市場可能的跌幅，並非單純為了幫助金融業。
3. Google的廣告收入自2008首次下跌，主因身為主要廣告主的旅遊業受疫情影響導致。
(a) 依研究機構eMarketer的模型顯示，Google的廣告收入即使在2008-2009的金融危機下依然逆勢上漲8%，再次顯示疫情帶來的不確定性。
(b) 這也提醒所有的投資人，科技、網路、雲端產業最終還是擺脫不了實體世界的影響，不應有過度樂觀的假設。舉例來說，Netflix受益於居家令，但如果失業人數過多，還是會影響Netflix的營收。
4. 中美關係緊張再次浮上台面，在白宮貿易顧問Peter Navarro星期一晚間表示與中國第一階段貿易協定已經終止，川普總統在數小時內迅速回應與中國的貿易協定依然有效。
(a) 在11月選舉前，川普總統極有可能繼續主導中國相關的議題，投資人要有心理準備中美關係可能會持續緊張。
5. 研究顯示最富有的25%美國人在疫情期間減少開銷的幅度遠高於其他所得族群，對奢侈品或是其他重大消費的產業有不利影響。
(Source: The Daily Shot)
6. 數據顯示近三分之一65歲以上的投資人在二月到五月之間出清所有的股票，而總體投資人只有17.8%出清所有的股票。
(a) 年齡較高的投資人自然承受風險程度較低。
(b) 但降低風險首要是選擇自己可接受最大損失的資產組合，如果資產組合不恰當可以調整或是加上避險的配置。
- 選擇權或部分波動率(VIX)商品都是不錯的避險工具，但槓桿高、波動大，特別是大部分VIX的ETF都不適合長期投資或避險，一般投資人如果不熟悉這類商品，在投資前請務必諮詢專業經理人。
(c) 停損出場也是減少最大損失的方法，但一定要基於客觀的規則，而非恐慌性地殺出，而出場時一定要決定再進場的條件。恐慌時殺出，樂觀時買進其實風險更高。
(d) 沒有人能準確預測進場時機，維持充分分散風險的投資組合持續參與市場反而是相對安全的投資方法。
【疫情更新】
1. 美國單日新增確診人數創新高
(Source: The Daily Shot)。
- 測試雖然更加普及，但並未大幅增加，不能完全將確診人數增加歸因於更大規模的測試。
(Source: The Daily Shot) - 相形之下，確診率快速上升是警訊。
(Source: The Daily Shot)
2. Fauci警告不要認為夏季高溫能減緩病毒的擴散 – 印度、佛羅里達及德州的情況可以佐證這個結論。
3. 白宮貿易顧問Peter Navarro表示川普政府已作好防範第二波疫情的準備。
【救市措施】
1. 美國財務部長Steve Mnuchin表示國會可望在七月通過新的紓困方案。
