財經零距離 – 9/24/2021
admin
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【市場更新】
1. 中國恒大地產可能無力償還欠債的新聞造成週一全球股市重挫，主要的原因未必是該事件對全球金融市場有多大的直接影響(直接持有恒大債券的外國投資人終究是少數)，主要還是在股市下跌、但又缺乏新聞說明下跌原因下，恒大的消息被持續引用作為市場下跌的原因。雖然恒大狀況持續未好轉，但週三聯準會公布對未來升息的預期後美股大漲，一瞬間恒大又不再是個問題。
2. 恒大是中國數一數二的地產公司，因為長期依賴融資槓桿的經營模式(負債超過$3,000億美元，接近中國一年的GDP百分之二)，在中國政府抑制房價、限制房地產產業的政策下，無法取得新融資並按期支付債權人利息，直接影響預售屋投資人、工程承包商及二十萬名員工生計、財富產品投資人(許多是員工及工程承包商)、放款銀行、以及海外投資人，牽連甚廣。
- 不動產長期以來是中國經濟發展以及投資的重心: 除了代代相傳「有土斯有財」的觀念外，民眾也普遍視不動產是相對股市安全的投資，再加上金融商品較不發達，民眾只好將資金投入不動產市場(中國城市居民有80%的財富是以不動產形式持有，而美國民眾只有33%)。既然市場需求源源不絕，建商也樂於持續蓋房，更不吝於持續舉債借新還舊以提高獲利(Source: Rosenberg Research)。
不動產成為經濟發展的火車頭，也是閒置資金的投資標的。 - 但不動產投資導致房價上漲，政府出手干預，最後在新政策限制下，恒大無法持續借新債還舊債，最後引發本次危機: 全球房價所得比前十高城市中，中國佔了一半。(Source: The Daily Shot)事實上，早在2016、2017年中國政府就強調「房子是用來住的，不是用來炒的」，也持續以各種政策抑制房價，但成效有限。今年生效的「三條紅線」新政策對開發商的融資限制目前看來產生了具體效果。
- 不論是恒大破產或重整，都對中國有巨大的直接、間接影響: 除了目前直接與恒大相關的債權人、投資人外，其他有類似情況的開發商也不在少數，是否會引發骨牌效應值得觀察。而據估計，不動產約佔中國GDP的25%，當中國本身的成長已經趨緩時，一連串對科技及不動產業界的管制，可能對經濟發展有負面影響。
- 對全球的直接影響有限，另一個雷曼兄弟的機率不高(Source: The Daily Shot): 雖然投資恒大債券的外國投資人不乏Blackrock、UBS及HSBC之類高知名度的金融機構，但海外債權估計僅有$200億美元。即使不排除在金融商品層層包裝下有其他未爆彈的可能，但整體來說，對全球金融市場的直接影響有限。
- 但對全球經濟、金融的間接影響不容小覷，而中國政府之後的處理方式也可能有長遠影響: 以前常說「美國打噴嚏，全球重感冒」，中國目前雖然影響力不及美國，但中國身為全球第二大經濟體，一旦真的成長趨緩，或多或少會對全球經濟產生影響，特別是過去一段時間表現不錯的大宗商品可能首當其衝。另一方面，中國政府雖然目前看來已指示地方政府作好準備、因應恒大破產後的狀況，看來是不會直接出手相助，但已有不少人臆測中國政府會視情況救助不同族群，而外國投資人的順序最低，如果事後證實此說法，外國投資人未來投資中國市場時可能要求更高的報酬貼水，提高中國整體的對外融資成本。
- 「把雞蛋放在同一個籃子裡後看好籃子」也是不錯的投資方法，但重點是在「看好籃子」，而不是「集中雞蛋」: 不動產絕對是資產配置中不可或缺的一環，但如果一味相信「不動產絕對不會跌」或「恒大這麼大，政府一定不會讓它倒」，而過度集中在自己認為「低風險」的投資，可能比分散投資的股票組合更容易發生永久性的損失。
不動產成為經濟發展的火車頭，也是閒置資金的投資標的。
(Source: The Daily Shot)事實上，早在2016、2017年中國政府就強調「房子是用來住的，不是用來炒的」，也持續以各種政策抑制房價，但成效有限。今年生效的「三條紅線」新政策對開發商的融資限制目前看來產生了具體效果。
雖然投資恒大債券的外國投資人不乏Blackrock、UBS及HSBC之類高知名度的金融機構，但海外債權估計僅有$200億美元。即使不排除在金融商品層層包裝下有其他未爆彈的可能，但整體來說，對全球金融市場的直接影響有限。3. 聯準會表示有可能在十一月就開始減少在市場上買回資產，並且在2022年中前結束該政策，半數的委員會成員預期明年可能會升息。雖然不是正面消息，但仍算在市場預期之中，股市反而上漲。
【疫情更新】
- 美國疾病控制與預防中心建議高危險群施打第三劑Pfizer。
圖片來源：網絡，版權歸原作者
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