Hwang事件回顧

01 家族辦公室

家族辦公室指的是高淨值家族自己成立公司聘請專業團隊管理資產。

02 新聞中的事件

Archego創立人Bill Hwang本質上曾經是對沖基金經理人，對沖基金經理人轉成家族辦公室也很常見，通常是認為過多的法令限制不符成本，紛紛退還投資人資本，轉型成家族辦公室管理自己的資產。這類的家族辦公室因為成立人本身俱有金融背景，在沒有法規限制及投資人壓力下，可能採用與對沖基金時相同甚至更積極的投資策略。

我們看到Archego自有資本約$ 1000億美元，但槓桿到$ 500億美元。因為原本投資的媒體股票價格下跌，在無力追繳保證金下引發券商/銀行清算部位。五倍是相當高的一個槓桿，Archego到底是怎麼做到的？

Archego同時與零售券商/銀行承作總報酬交換（總回報掉期）合約，是一種衍生性金融商品，Archego可實現高槓桿進行保證金交易，但無力追繳保證金下引發券商/銀行清算部位。

數家券商/銀行在3/25時間參加協議預先出售與Archego相關的地方，避免突然出售對價格產生衝擊，但高盛（Goldman Sachs）隔天大量賣出，摩根士丹利隨之跟進。銀行法定該交易影響有限，但其他銀行蒙受重大損失的原因。

03 對投資人的啟示

1. 不要過度槓桿：不是每個人都有$ 100億美元可以虧，但任何人都可能因為槓桿在市場下降時損失慘重，五倍槓桿轉移原本20％的損失放大為100％，而20％的損失在股市並不罕見。
2. 分散風險：許多人在過去一年選到了飆股有巨額的獲利，但當市場反轉時也可能帶來重大的損失。集中投資可以讓人致富，但只有分散風險才能保有財富。

「股票只漲不跌」的錯誤心態連專業投資人都難以避免：銀行所有權損失不稀奇，但通常主要損失來自交易員錯誤假設投資是安全的，像這樣的明知高風險但依然發生的重大損失相對少見。除了顯示銀行可能因為高額的手續費收入而低估風險外，也可能代表“股票只漲不跌”的想法已潛移默化在大部分投資人心中。